Migros, 2026 yılının ilk yarısında büyümesini sürdürürken, şirketin açıkladığı finansal sonuçlar yüksek enflasyon dönemlerinde TMS 29 enflasyon muhasebesi dahil ve hariç rakamların birlikte değerlendirilmesinin önemini bir kez daha ortaya koydu.
Migros’un 2026 ilk yarı şirket sunumuna göre konsolide net satışlar TMS 29 dahil 241,3 milyar TL’ye ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre reel bazda %4,5 büyüdü. Enflasyon muhasebesi uygulanmamış, yani TMS 29 hariç satışlar ise 229,8 milyar TL olarak gerçekleşti. 2025’in aynı dönemindeki 166,8 milyar TL’lik satışla karşılaştırıldığında nominal büyüme yaklaşık %37,7 seviyesine ulaştı.
Bu iki rakam arasındaki fark, Migros’un operasyonel performansını değerlendirirken sadece TL cinsinden nominal satış artışına bakmanın yeterli olmadığını gösteriyor.
Migros’un Satışları: TMS 29 Dahil ve Hariç
| Konsolide Net Satışlar | 1Y 2025 | 1Y 2026 | Değişim |
|---|---|---|---|
| TMS 29 dahil | 230,99 milyar TL | 241,30 milyar TL | %4,5 reel |
| TMS 29 hariç | 166,84 milyar TL | 229,79 milyar TL | %37,7 nominal |
Migros’un yayımladığı TMS 29 hariç veriler bağımsız denetimden geçmemiş olup bilgilendirme amacı taşıyor. Şirketin resmi finansal sonuçlarının temelini TMS 29 uygulanmış, enflasyona göre düzeltilmiş finansal tablolar oluşturuyor.
Buradaki kritik gösterge %37,7 nominal büyümeden ziyade %4,5 reel büyüme. Çünkü TMS 29 etkisiyle geçmiş dönem satışları bugünkü satın alma gücüne yaklaştırılarak karşılaştırıldığında Migros’un satış hacmini enflasyonun üzerinde büyütmeye devam ettiği görülüyor.
İkinci çeyrekte de benzer tablo
2026’nın ikinci çeyreğinde TMS 29 dahil konsolide satışlar 124,4 milyar TL ile geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,7 reel büyürken, TMS 29 hariç satışlar 90,2 milyar TL’den 122,9 milyar TL’ye yükseldi. Bu da nominal olarak yaklaşık %36 büyümeye karşılık geliyor.
İlk yarıdaki %4,5 reel büyümeye karşılık ikinci çeyreğin %2,7’ye gerilemesi, yılın ikinci çeyreğinde tüketici talebindeki yavaşlamanın Migros satışlarına da yansıdığını gösteriyor.
Şirket de sunumunda ikinci çeyrekteki performansı “zayıf talep ortamına rağmen %2,7 reel büyüme” olarak değerlendiriyor.
Nominal Büyüme Güçlü, Ancak Perakendeci İçin Asıl KPI Reel Büyüme
Türkiye gibi yüksek enflasyonlu pazarlarda perakendecilerin satış ciroları fiyat artışlarının etkisiyle hızlı şekilde büyüyebiliyor.
Migros örneğinde de tablo oldukça net:
TMS 29 hariç:
166,8 milyar TL → 229,8 milyar TL
Nominal büyüme: yaklaşık %37,7
TMS 29 dahil:
231,0 milyar TL → 241,3 milyar TL
Reel büyüme: %4,5
Dolayısıyla 63 milyar TL’ye yaklaşan nominal ciro artışının önemli bölümü fiyat ve enflasyon etkisinden kaynaklanırken, şirket satın alma gücüyle düzeltilmiş bazda da satışlarını artırmayı başardı.
Perakende sektörü açısından bakıldığında bu ayrım son derece önemli. Enflasyon dönemlerinde yalnızca TL ciro büyümesi işletmenin gerçek performansını olduğundan güçlü gösterebilir. Bu nedenle satış büyümesinin enflasyondan arındırılmış satış, birebir mağaza satışı, müşteri trafiği, sepet büyümesi ve pazar payıyla birlikte okunması gerekiyor.
Birebir Mağaza Satışlarında Trafik Baskısı Dikkat Çekiyor
Migros’un enflasyondan arındırılmış birebir mağaza satışları 2026 ilk yarısında %1,4 arttı. Ancak büyümenin bileşimi tüketicinin davranışındaki değişimi ortaya koyuyor.
İlk yarıda birebir mağaza sepet büyümesi %2,4 olurken müşteri trafiği %0,9 geriledi. İkinci çeyrekte ise birebir mağaza satış büyümesi -%0,1, sepet büyümesi %0,7, trafik büyümesi ise -%0,8 seviyesinde gerçekleşti.
Bu tablo, reel satış büyümesinin yalnızca mevcut mağazaların performansından değil, aynı zamanda yeni mağaza açılışları, online kanal ve Migros ekosisteminin genişlemesinden beslendiğini düşündürüyor.
Şirket, haziran ayında okul takviminin sezonluk mağazaları olumsuz etkilediğini belirtirken, temmuz ayında müşteri trafiğinde toparlanma gözlendiğini ifade ediyor.
Pazar Payında Migros Gücünü Koruyor
Migros’un 2026 ilk yarısında toplam FMCG pazar payı %9,7, modern FMCG pazarındaki payı ise %15,3 seviyesinde gerçekleşti.
Daha uzun vadeli bakıldığında şirketin toplam FMCG pazar payı 2023 ilk yarısındaki %9,0 seviyesinden %9,7’ye, modern FMCG pazar payı ise %14,2’den %15,3’e yükselmiş durumda.
Özellikle reel satış büyümesinin yavaşladığı bir dönemde pazar payının korunması, Migros açısından önemli bir performans göstergesi olarak değerlendirilebilir.
Online Satışların Payı %23,1’e Ulaştı
Migros’un sonuçlarında öne çıkan en önemli yapısal değişimlerden biri dijital kanalın ulaştığı büyüklük.
Tütün ve alkol hariç olmak üzere online satışların Migros toplam satışları içerisindeki payı %23,1’e yükseldi. Online kanallardaki tekil müşteri sayısı 5,8 milyondan 6,6 milyona çıktı.
Migros One ise reel bazda %21 büyürken, brüt işlem hacmi (GMV) 28,5 milyar TL’ye ulaştı. Günlük sipariş sayısı %24 artarak 327 bine yükseldi.
Bu oran, Migros’un artık sadece fiziksel mağaza zinciri olarak değerlendirilmesinin yeterli olmadığını gösteriyor. Şirket giderek daha fazla fiziksel mağaza + online market + yemek + fintech + kişisel bakım + toptan satış ekseninde çok kanallı bir perakende ekosistemine dönüşüyor.
115 Yeni Mağaza: Fiziksel Büyüme de Devam Ediyor
Migros 2026’nın ilk altı ayında 115 yeni mağaza açtı ve toplam mağaza sayısını 3.830’a çıkardı. Toplam satış alanı 2 milyon 101 bin metrekareye ulaşırken online hizmet verilen mağaza sayısındaki büyüme de dikkat çekti.
Şirketin 2026 yıl sonu hedefi 180-200 yeni mağaza. İlk altı ayda 115 mağazaya ulaşılmış olması, büyüme programının yıl sonu hedefleriyle uyumlu ilerlediğini gösteriyor.
Kârlılıkta Promosyon Baskısı
Satış tarafındaki büyümeye karşın 2026 ilk yarısında kârlılık daha fazla dikkat gerektiren alan olarak öne çıkıyor.
TMS 29 dahil brüt kâr 55,5 milyar TL’den 55,8 milyar TL’ye gelirken brüt kâr marjı %24,0’dan %23,1’e geriledi.
TMS 29 hariç bakıldığında ise brüt kâr 45,0 milyar TL’den 59,2 milyar TL’ye, yaklaşık %31 arttı. Buna rağmen brüt marj %27,0’dan %25,7’ye geriledi.
Migros, brüt kârlılıktaki baskının nedenlerinden biri olarak geçen yılın aynı dönemine göre hızlanan promosyon faaliyetlerini gösteriyor.
Bu durum perakende sektörü açısından önemli: tüketicinin fiyat hassasiyetinin arttığı dönemde satış hacmini ve müşteri bağlılığını korumak için yapılan promosyonlar ciroyu desteklerken brüt marj üzerinde baskı oluşturabiliyor.
TMS 29 Dahil ve Hariç FAVÖK Farkı Dikkat Çekiyor
TMS 29 dahil FAVÖK 2025 ilk yarısındaki 11,76 milyar TL’den 2026 ilk yarısında 10,97 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK marjı da %5,1’den %4,5’e düştü.
Buna karşılık TMS 29 hariç FAVÖK:
13,39 milyar TL → 16,53 milyar TL
seviyesine yükseldi ve nominal artış yaklaşık %23 oldu. TMS 29 hariç FAVÖK marjı ise %8,0’dan %7,2’ye geriledi.
Migros’un yönetim performansını değerlendirmede kullandığı, uygulanan faiz oranı ve stok enflasyon düzeltmesi etkilerinden arındırılmış FAVÖK marjı ise ilk yarıda %3,0 seviyesinde korundu.
Bu veri, şirketin marj baskısına rağmen operasyonel gider yönetimiyle kârlılığı dengelemeye çalıştığını gösteriyor.
1,1 Milyar TL Net Kâr
Migros ilk yarıyı TMS 29 dahil 1,078 milyar TL net dönem kârıyla tamamladı. Geçen yıl aynı dönemde net kâr 1,939 milyar TL seviyesindeydi.
TMS 29 hariç bakıldığında ise çok farklı bir sonuç ortaya çıkıyor:
- 1Y 2025: 728 milyon TL net kâr
- 1Y 2026: 1,174 milyar TL net zarar
Bu fark, TMS 29’un yalnızca satışları değil; stokların enflasyon düzeltmesi, parasal kazanç, amortisman, finansman ve vergi kalemlerini de önemli ölçüde etkilediğini gösteriyor. Migros’un sunumunda TMS 29 dahil ve hariç gelir tablosu sonuçları birlikte gösteriliyor.
Bu nedenle özellikle yüksek enflasyon döneminde TMS 29 dahil net kâr ile TMS 29 hariç net kârın doğrudan aynı ekonomik kavramı temsil etmediğini dikkate almak gerekiyor.
Nakit Yaratımı Migros’un Güçlü Taraflarından Biri
Şirketin bilançosundaki en güçlü göstergelerden biri nakit pozisyonu.
Migros’un net nakdi Haziran 2025’teki 28,4 milyar TL’den Haziran 2026’da 31,8 milyar TL’ye yükseldi. Şirket ilk altı ayda 5,77 milyar TL serbest nakit akışı oluşturdu.
Faaliyetlerden yaratılan nakit 17,84 milyar TL olurken yatırım nakit çıkışı 6,62 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Yüksek mağaza yatırımları ve dijital dönüşüm harcamalarına rağmen net nakit pozisyonunun korunması, Migros’un finansal esnekliğini destekleyen önemli bir unsur.
6,3 Milyar TL Yatırım
Migros 2026’nın ilk yarısında TMS 29 dahil 6,30 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. TMS 29 hariç yatırım harcaması ise 5,95 milyar TL oldu.
Yatırımların dağılımında:
- %41 BT, jet kasalar ve elektronik fiyat etiketleri,
- %32 mevcut mağaza ve dağıtım merkezlerinin bakım ve yenilenmesi,
- %19 yeni mağazalar,
- %3 yeni dağıtım merkezleri,
- %5 iştirakler
yer aldı.
Burada dikkat çekici nokta, yatırımların en büyük bölümünün sadece yeni mağaza açmaya değil teknoloji ve operasyonel verimlilik yatırımlarına ayrılması.
Elektronik fiyat etiketleri ve jet kasa yatırımlarının 2026 ilk yarısında faaliyet giderlerinde 42 baz puan tasarruf sağladığı belirtiliyor.
2026 Hedefleri Korunuyor
Migros yönetimi 2026 yılı için TMS 29 dahil;
%5-%7 reel satış büyümesi,
%6-%7 TMS 29 FAVÖK marjı,
etkiler hariç %4-%5 FAVÖK marjı,
180-200 yeni mağaza ve
yatırım harcamalarının satışlara oranında %2,5-%3,0
hedeflerini koruyor.
İlk yarıda reel satış büyümesi %4,5 seviyesinde kaldığı için şirket mevcut trendlerin yıllık satış büyümesini hedef aralığının alt sınırına yakın bir noktaya taşıyabileceğine işaret ediyor.
Perakende Mühendisi Analizi: Migros’un Sonuçları Bize Ne Söylüyor?
Migros’un 2026 ilk yarı sonuçlarının en önemli mesajı, Türkiye perakendesinde “ciro büyümesi” ile “gerçek büyüme” arasındaki farkın giderek daha kritik hale gelmesi.
Şirket nominal olarak yaklaşık %37,7 satış büyümesi gerçekleştirmiş görünürken, enflasyondan arındırılmış gerçek büyüme %4,5.
Ancak %4,5’lik reel büyümeyi tek başına değerlendirmek de yeterli değil.
Migros aynı dönemde mağaza ağını genişletiyor, online satışların payını %23,1’e çıkarıyor, FMCG pazarındaki güçlü konumunu koruyor, 6,3 milyar TL yatırım yapıyor ve buna rağmen 5,8 milyar TL civarında serbest nakit yaratabiliyor.
Buna karşılık birebir mağaza müşteri trafiğinin negatif olması ve brüt kâr marjındaki gerileme, tüketicinin harcama davranışındaki baskının önemli göstergeleri.
Bu nedenle Migros sonuçlarını üç ana başlıkta okumak mümkün:
Büyüme: Reel satış büyümesi devam ediyor ve mağaza ağı genişliyor.
Dönüşüm: Online satışların %23,1’e ulaşması ve teknoloji yatırımlarının yatırım bütçesinde en büyük payı alması, Migros’un çok kanallı perakendecilik modelini daha ileri taşıdığını gösteriyor.
Kârlılık: Yoğun promosyon, tüketici talebindeki zayıflama ve maliyet baskıları özellikle brüt kârlılığı sınırlandırıyor.
2026’nın ikinci yarısında takip edilmesi gereken en kritik göstergeler ise reel birebir mağaza satışları, müşteri trafiği, promosyon yoğunluğu, brüt kâr marjı, online kanalın büyümesi ve şirketin %5-%7 reel satış büyümesi hedefini yakalayıp yakalayamayacağı olacak.
Migros’un ilk yarı sonuçları, Türkiye gıda perakendesinde önümüzdeki dönemin ana rekabet alanının yalnızca “daha fazla satış yapmak” değil; enflasyonun üzerinde büyümek, müşteri trafiğini korumak, omnichannel payını artırmak ve bunu kârlı şekilde gerçekleştirmek olacağını gösteriyor.
Kaynak: Migros Ticaret A.Ş. – 2Ç 2026 Şirket Sunumu / 1YY 2026 Finansal Sonuçları.
